“基金名叫‘新能源’，持倉卻是銀行、白酒；說是‘消費主題’，大頭押了TMT板塊……”這些年，不少基民吐槽有部分主題基金“名不副實”。這種“說一套做一套”的操作，不僅讓投資者既困惑又受傷，更埋下業(yè)績劇烈波動的隱患。
如今，這一亂象有望得到系統(tǒng)性規(guī)范。
多家公募基金公司消息，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱基金業(yè)協(xié)會）近日下發(fā)了《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）以及相關(guān)通知，并要求各基金公司11月15日之前提交反饋意見，《指引》計劃于2026年正式實施。
這份為主題基金戴上“緊箍咒”的新規(guī)，將在從產(chǎn)品設(shè)計、投資運作、風(fēng)險控制和托管監(jiān)督等多個環(huán)節(jié)，系統(tǒng)規(guī)范主題基金的投資行為，推動行業(yè)回歸長期投資、規(guī)范發(fā)展的軌道。有基金公司人士透露，已啟動內(nèi)部研討，將結(jié)合實際情況提出建議，待正式稿發(fā)布后落實整改。
主題基金有了“身份證”
主題基金風(fēng)格漂移，一直是公募基金行業(yè)長期存在的頑疾，背后形成原因復(fù)雜，包括市場風(fēng)格變化、基金經(jīng)理風(fēng)格轉(zhuǎn)向、業(yè)績驅(qū)動、考核標(biāo)準(zhǔn)等。這種操作讓投資者難以通過基金名稱判斷真實投向，更導(dǎo)致業(yè)績隨市場風(fēng)格切換大起大落。
監(jiān)管層對這一問題也持續(xù)關(guān)注，此次《指引》對主題投資基金存在的多項問題提出系統(tǒng)性規(guī)范要求。
多家公募基金公司人士確認，已收到基金業(yè)協(xié)會下發(fā)的關(guān)于公募基金主題投資風(fēng)格管理指引征求意見的通知以及相關(guān)文件，并要求11月15日之前提交反饋意見。
“我們先內(nèi)部先自行摸排討論，結(jié)合業(yè)務(wù)實際梳理反饋建議，但目前不會開展實質(zhì)性調(diào)整，會等正式稿出來之后再按照相關(guān)要求開始整改。”某基金公司內(nèi)部人士向第一財經(jīng)透露，行業(yè)內(nèi)多數(shù)機構(gòu)均采取類似策略，在政策明確前以研究準(zhǔn)備為主。
從相關(guān)文件內(nèi)容來看，該《指引》針對近年來備受關(guān)注的基金“風(fēng)格漂移”問題，出臺了一系列具體管理措施，為核心資產(chǎn)比例、投資方向界定、內(nèi)部風(fēng)控及托管監(jiān)督立規(guī)明矩，旨在引導(dǎo)行業(yè)回歸長期投資、規(guī)范發(fā)展的軌道。
要解決風(fēng)格漂移問題，首先需厘清主題基金的核心定義。《指引》明確，其規(guī)范對象為“主題投資基金”，即除指數(shù)基金外，80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于特定投資方向的公募基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業(yè)、主題、市場板塊、地域、投資策略、資產(chǎn)類別。這一界定從源頭上厘清了主題基金與其他類型基金的邊界，避免產(chǎn)品定位模糊。
什么是“醫(yī)療健康”？什么是“人工智能”？在產(chǎn)品設(shè)立環(huán)節(jié)，《指引》就提出多項硬性要求。如基金名稱需明示投資方向并與合同約定一致，杜絕“名實不符”；基金合同與招募說明書需以可識別、可量化的方式，明確投資風(fēng)格、范圍及風(fēng)格庫入庫標(biāo)準(zhǔn)，禁止使用“可能”“未來”“上下游”等籠統(tǒng)、含糊的表述方式。
同時，主題基金需建立風(fēng)格庫管理制度，入庫標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)先采用政府機關(guān)或第三方機構(gòu)公開數(shù)據(jù)，不同投資方向的基金需遵循差異化標(biāo)準(zhǔn)，如行業(yè)主題基金優(yōu)先選用公開渠道可查的行業(yè)分類數(shù)據(jù)，自建模型篩選證券需提前與托管人達成一致。
值得關(guān)注的是，這次新規(guī)實則是此前政策的延續(xù)。5月7日，證監(jiān)會主席吳清表示，針對風(fēng)格漂移、貨不對板等問題，要為每只基金設(shè)立清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)，作為衡量產(chǎn)品真實業(yè)績的尺寸，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位。
10月底，公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)迎來相關(guān)規(guī)定的征求意見稿，內(nèi)容核心是讓業(yè)績比較基準(zhǔn)真正發(fā)揮“錨”與“尺”的作用，既約束投資行為，防止“掛羊頭賣狗肉”，又直接與基金經(jīng)理的薪酬掛鉤。
多重監(jiān)督嚴(yán)防“跑題”
據(jù)第一財經(jīng)觀察，基金“名不副實”的情況在市場上并不鮮見。為追逐市場熱點，有部分基金經(jīng)理的持倉在不同市值風(fēng)格之間頻繁切換，還有些基金經(jīng)理高倉位甚至全倉押注單一賽道，極致的風(fēng)格使其短期業(yè)績快速拉升，并實現(xiàn)規(guī)模的躍升。
“從過去的經(jīng)驗來看，一旦遇到市場風(fēng)格切換，短期風(fēng)格極致暴露的基金，業(yè)績往往很難持續(xù)，最后給投資者帶來較大的虧損。”華南某基金公司人士表示，在某種風(fēng)格或行業(yè)持續(xù)演繹的市場中，短期考核壓力、排名競爭及贖回壓力，是不少基金經(jīng)理選擇“漂移”的重要誘因。但盲目追熱點一旦踏錯節(jié)奏，反而會加劇投資損失。
針對這一癥結(jié)，《指引》對基金管理人和托管人的職責(zé)提出了明確要求，并構(gòu)建了“管理人主動管理、托管人監(jiān)督、協(xié)會自律管理”全鏈條的監(jiān)督管理制度，防范基金在實際運作中“跑偏”。
一方面從基金公司內(nèi)部盯防，基金管理人需建立健全從產(chǎn)品設(shè)計到投資管理、風(fēng)險控制和合規(guī)管理的全鏈條制度。特別強調(diào)了研究人員、合規(guī)風(fēng)控人員、基金經(jīng)理在風(fēng)格庫建立、審核、更新中的職責(zé)分工與制衡。
值得關(guān)注的是，《指引》再次強化了考核約束，明確要求將投資風(fēng)格穩(wěn)定性納入基金經(jīng)理考核。對于嚴(yán)重偏離投資方向、投資集中度過高的情形，需及時調(diào)整并納入負面考核。這一要求從激勵機制根源上遏制基金經(jīng)理的短期化行為。
另一方面則是外部監(jiān)督，基金托管人也被賦予了硬核監(jiān)督任務(wù)。它們需對基金合同相關(guān)條款加強審查，并在收到管理人發(fā)送的風(fēng)格庫后5個交易日內(nèi)進行及時審核。如果發(fā)現(xiàn)問題且雙方溝通無法一致等情況，必須向監(jiān)管部門“打報告”。
按照要求，基金管理人應(yīng)當(dāng)在主題投資基金成立后十個交易日內(nèi)按照風(fēng)格庫模板向基金托管人發(fā)送風(fēng)格庫。自首次向基金托管人發(fā)送風(fēng)格庫起，基金管理人按照基金合同約定的更新頻率向基金托管人發(fā)送風(fēng)格庫。
同時，《指引》對風(fēng)格庫更新頻率作出明確限制：原則上每個自然年度更新不低于一次（不含成立當(dāng)年）、不高于十二次。如證券上市/退市、上市公司主營業(yè)務(wù)變動等被動更新情況及采用市值排名等高頻變動標(biāo)準(zhǔn)的情形除外。
為避免風(fēng)格庫調(diào)整引發(fā)集中調(diào)倉對市場造成沖擊，《指引》還要求管理人在更新風(fēng)格庫后調(diào)整持倉時，需綜合考量市場影響、信息披露等因素，審慎確定基金持倉的調(diào)整時間。
此外，對主題投資基金投資風(fēng)格的合規(guī)管理實施情況，協(xié)會也將通過進行定期或不定期的現(xiàn)場和非現(xiàn)場自律檢查予以監(jiān)督，對違規(guī)機構(gòu)采取自律處分；涉嫌違法違規(guī)的，移送證監(jiān)會或司法機關(guān)處理。
考慮到存量產(chǎn)品整改的復(fù)雜性，監(jiān)管也對存量主題投資基金設(shè)置了整改過渡期。根據(jù)安排，《指引》計劃于2026年正式實施，對于不符合相關(guān)要求的已成立主題投資基金，有24個月時間通過修改基金合同、招募說明書等方式完成整改。
（稿件來源：第一財經(jīng)）
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