在中國公募基金市場，量化投資已從曾經(jīng)的“小眾策略”崛起為不可或缺的重要一極。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年三季度末，公募量化產(chǎn)品（包括主動量化與指數(shù)增強基金）總規(guī)模已突破4000億元。其中，博道基金的量化管理規(guī)模約達270億元，躋身行業(yè)前三，成為中小基金公司借助量化業(yè)務突圍的行業(yè)樣本之一。
“我們追求的不是某一年跑出驚人的業(yè)績，而是在牛熊切換和風格輪動的市場中，始終保持在行業(yè)前列的競爭力。”博道基金量化投資總監(jiān)楊夢表示，公司量化團隊已經(jīng)親歷數(shù)次市場風格的劇烈切換與行業(yè)范式的深刻變革，他們深刻認識到，量化投資并非一勞永逸的“黑箱”，而是一個需要與市場同頻共振、不斷迭代的生命體。
持續(xù)迭代的進化之路
量化投資的進化，本質上是一場與市場有效性的持續(xù)競賽，博道基金量化業(yè)務的發(fā)展歷程清晰地印證了這一點。
楊夢回顧道，公司量化業(yè)務始于私募時期，并于2013年啟動實盤。2014年，他們在首度遭遇市場“黑天鵝”時，憑借基于Barra風險模型構建的組合成功抵御了沖擊，為2015年的增長奠定了基礎。然而，2015年市場大幅波動后，隨著股指期貨受限，他們?yōu)殚_辟“第二戰(zhàn)場”，于2016年啟動了量化CTA策略的探索。2017年是更關鍵的分水嶺。面對市場風格轉向價值投資，他們快速迭代：引入GP算法挖掘新因子，并系統(tǒng)性地整合了盈利因子大類，以順應趨勢。
2023年，博道量化團隊更是邁出了關鍵一步，將AI方法論從局部應用擴展至全流程，形成了“傳統(tǒng)框架”與“AI全流程框架”并行的雙核驅動模式。“AI框架的引入，從回測看帶來了約三至四成的性能提升，實盤業(yè)績上，也貢獻了不錯的超額收益。”楊夢強調，AI拓寬了量化的投資邊界，并能創(chuàng)造出更強的策略差異化，是團隊保持競爭力的重要保障。
楊夢認為，量化作為一種基于歷史數(shù)據(jù)歸納的投資方法，在面對市場發(fā)生中長期趨勢性逆轉時，天然會面臨階段性不適期，“但量化的優(yōu)勢在于能夠持續(xù)進化。每一次挑戰(zhàn)，都迫使我們迭代模型、拓寬認知。如今，我們的模型體系已經(jīng)學習并吸收了過往多輪由不同因素主導的市場周期，也能更從容地應對未來的不確定性”。
以“雙均衡”模型為核
在博道量化團隊持續(xù)迭代的背后，不變的是對超額收益的追求，“雙均衡”的多因子模型便是其產(chǎn)生持續(xù)超額收益的核心引擎。
楊夢解釋道，超額收益的底層來源可以歸結于經(jīng)典的價值公式：價格（Price）=每股收益（EPS）×市盈率（PE）。這也是楊夢量化投資理念的基礎。
“我們所有模型的矛頭，都指向如何更準確地預測價格。”楊夢解釋道，“這必然回歸到對EPS和PE這兩個核心變量的預測上。”這構成了博道“雙均衡”框架的底層邏輯：
第一個均衡是“方法論的均衡”。即“人腦”主導的傳統(tǒng)框架與“機器”驅動的AI全流程框架各占50%權重。其中傳統(tǒng)框架以人腦對投資的理解為主要的信息解構方式，而AI全流程框架則全面借助神經(jīng)網(wǎng)絡算法從原始數(shù)據(jù)源解構信息。這兩種模式從底層方法論上形成互補，有助于提升整體業(yè)績的穩(wěn)定性。
“在投資領域，我們不認為AI能完全戰(zhàn)勝人腦。”楊夢解釋道，“金融市場規(guī)律是時變的，兩套方法論各有優(yōu)勢與局限，并行運作能形成有效互補，幫助我們更全面地捕捉市場機遇。”
第二個均衡是“因子來源的均衡”，無論是傳統(tǒng)框架還是AI框架，其因子來源都嚴格遵循均衡原則，一半權重用于預測EPS的趨勢，即通過基本面相關的因子捕捉上市公司的景氣度周期，這與主動選股更偏成長性的思路一脈相承；另一半權重則用于預測PE的波動，即利用量價、估值等因子捕捉中短期的均值回歸機會。因子權重基本保持動量反轉各占一半，避免風格轉換帶來不可控的超額損耗。
打造“指數(shù)+”產(chǎn)品矩陣
在扎實的投研體系支持下，博道基金構建了層次清晰的“指數(shù)+”產(chǎn)品矩陣，涵蓋三大系列：其一為標準指增，全面覆蓋主流寬基指數(shù)；其二為靈活指增，布局特色策略產(chǎn)品；其三為Smart Beta（聰明的貝塔）。
博道“指數(shù)+”系列所有產(chǎn)品都帶有“增強”特色。“與海外不同，A股市場依然存在可觀的超額收益空間。”楊夢表示，“哪怕是Smart Beta，我們的策略也是以主動量化的方式來運作，在A股，純被動的Smart Beta ETF因其較低的換倉頻率，往往會犧牲掉收益的‘銳度’。我們的嘗試，既希望保證風格的清晰和穩(wěn)定，又能通過量化模型力爭提供明確的超額收益。”這恰好填補了純被動ETF與風格易漂移的主動權益基金之間的空白，尤其滿足了險資等大型機構對風格一致性和業(yè)績延續(xù)性的高要求。
談及投資者應如何選擇，楊夢給出了中肯的建議：“主動權益基金賽道優(yōu)秀選手眾多，但對個人投資者而言，可能需要通過科學的搭配（如價值與成長配置）來獲得可控的結果。而指數(shù)增強或主動量化產(chǎn)品，因其超額收益的穩(wěn)定性較高，更適合作為投資組合的‘底倉’配置，尤其適合沒有太多精力精選主動基金的投資者。”
展望未來，博道基金對量化投資在中國的發(fā)展充滿信心。“雖然當前公募量化的體量與主動權益仍有差距，但我們已清晰看到，投資者正從單純追求高彈性，轉向愈發(fā)重視超額收益的穩(wěn)定性，這是一個漫長但不會逆轉的趨勢。”楊夢表示。
（稿件來源：證券時報）
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