進入11月以來，A股市場波動有所加大。日前陸續(xù)出爐的券商11月策略表示，政策空窗期、整體估值抬升、市場擔心融資凈流入邊際放緩等短期因素導致近期市場產(chǎn)生風格波動，但企業(yè)盈利整體處于復蘇階段，中期展望依然向好。
“在10月下旬市場情緒高漲、三大利好集中兌現(xiàn)后，A股已經(jīng)處于較高位置，且后續(xù)面臨利好空窗期，市場可能面臨新一輪橫盤調(diào)整，A股的主線和風格也可能出現(xiàn)切換。”中信建投也表示，基金三季報顯示電子行業(yè)配置比例超過25%，雙創(chuàng)板塊超過40%，成長風格超過60%，均為2010年以來最高水平，這可能引發(fā)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。另外，從季節(jié)效應角度來看，年底盈利多兌現(xiàn)，大盤價值風格往往占優(yōu)。
“近期市場波動加劇，中期展望依然向好，因為整體盈利逐步復蘇、各類場外資金持續(xù)凈流入市場、科技敘事助力估值重構(gòu)以及以投資者為本的資本市場建設(shè)等中期股市上行驅(qū)動力未變。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，10月上半月，A股市場曾經(jīng)歷了一定程度上的從科技成長往價值紅利的風格切換。從10月10日至10月17日，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌10.0%和11.4%。而同一時期，滬深300指數(shù)僅下跌4.1%，紅利指數(shù)則逆勢上漲4.1%。
在孟磊看來，市場擔心融資凈流入邊際放緩等短期因素一度導致了短期內(nèi)的風格波動。但市場中期展望依然向好，成長風格或仍是投資主線。創(chuàng)業(yè)板具有較好的風險收益比，因為其盈利正在加速，且長期具有韌性，而其估值（無論是絕對估值還是相對于滬深300的估值）水平也低于長期平均水平。
“未來1至2個月屬于政策空窗期，市場或震蕩盤整。‘反內(nèi)卷’推動生產(chǎn)端數(shù)據(jù)回落可能帶來階段性陣痛，但從中期視角來看，先供給后需求有望實現(xiàn)更強的通脹回歸。”華創(chuàng)證券策略團隊表示，中長期視角來看依舊保持樂觀，“十五五”規(guī)劃建議提供了更明確的經(jīng)濟增長目標和可預期的政策環(huán)境，內(nèi)外政策穩(wěn)定性增強，市場有望進一步上行。同時，新一輪企業(yè)盈利上行周期已開啟，PPI回正或助推名義增長回升，驅(qū)動EPS持續(xù)回歸。市場已在回歸定價業(yè)績，關(guān)注低基期板塊在明年釋放更大彈性，集中在周期、消費領(lǐng)域。
中國銀河認為，從外部環(huán)境來看，市場對外部不確定性的擔憂已有所緩解。從國內(nèi)來看，宏觀政策有望持續(xù)加力，為A股市場營造良好的政策環(huán)境，也為資本市場注入穩(wěn)定的長期預期。疊加上市公司三季報展現(xiàn)出基本面韌性，市場向好趨勢不改。短期來看，11月正值政策與業(yè)績空窗期，市場輪動速度或?qū)⒓涌臁?/p>
廣發(fā)證券策略團隊表示，每年的4月和11月是兩個關(guān)鍵的時間點，4月之后市場的基本面定價權(quán)重顯著提升，11月之后當期基本面的影響開始弱化，市場開始挖掘低位低估的方向，布局來年。配置上，不建議風格之間頻繁地來回切換，因為A股風格的月度輪動特征很明顯，導致“搶跑”情況很嚴重，想做到高勝率的精準切換，難度很大。
對于后續(xù)投資主線，中信證券表示，隨著四中全會結(jié)束、中美會談取得階段性成果、三季報披露完畢，往后看，結(jié)構(gòu)性機會仍存，擇時重要性有限，建議圍繞傳統(tǒng)制造業(yè)的提質(zhì)升級、中企出海、端側(cè)AI三個方向繼續(xù)布局，短期可以關(guān)注三季報后出現(xiàn)的幾個階段性超跌反彈線索。
廣發(fā)證券策略團隊認為，當下可以重點關(guān)注一些以低位、低估且盈利有回升預期的板塊，比如端側(cè)應用（消費電子等），待產(chǎn)業(yè)趨勢更清晰之后，進一步再加大配置；同時，也可以繼續(xù)堅持當期高景氣的線索，不過度關(guān)注年底的風格變化，因為12月之后，基本面的有效性也會提升。
華泰證券則表示，市場相對估值仍有抬升空間。當前中證800相對發(fā)達市場、其他新興市場的前向PE TTM較歷史高點仍有提升空間，中國資產(chǎn)仍具備相對吸引力，增量資金不構(gòu)成行情約束；進入2026年，市場風格或進入再均衡而非切換階段；可關(guān)注政策周期、技術(shù)周期、地產(chǎn)周期、產(chǎn)能周期、庫存周期、能源周期、資本市場改革七大投資線索。
（來源：經(jīng)濟參考報 作者：羅逸姝）
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