9月下旬以來，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）的流動性投放力度有所加碼，呵護跨季資金面態度明顯。
在9月19日公告調整14天期逆回購操作方式后，央行于9月22日重啟了14天期逆回購操作，當日投放規模3000億元。9月26日，央行再度開展了14天期逆回購操作，操作規模進一步擴大至6000億元。與此同時，9月22日至9月29日，央行還按慣例開展7天期逆回購操作，累計投放20377億元。總體來看，以逆回購口徑計算，9月22日至9月29日，央行累計投放29377億元，對沖到期的20673億元，實現凈投放8704億元。
此外，9月25日，央行還以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年。鑒于本月有3000億元MLF到期，故央行9月份MLF凈投放規模為3000億元。
天風證券研報認為，臨近跨季，央行加碼流動性投放力度，資金面整體表現較為平穩。
在此背景下，資金面平穩跨季可期。展望10月份，流動性擾動因素仍多。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月份是財政收入大月、支出小月，而且政府債券還會較大規模發行，財政因素對資金面有一定的潛在收緊影響。不過，10月份銀行同業存單到期量僅相當于9月份的一半左右。考慮到當前央行堅持支持性貨幣政策立場，預計10月份央行將綜合運用各類流動性管理工具，維護市場流動性充裕，這也意味著10月份主要貨幣市場利率上行空間不大。
值得一提的是，9月份，央行開展了16000億元買斷式逆回購，對沖到期的13000億元后實現凈投放3000億元，這是央行連續第四個月加量續做買斷式逆回購。另外，截至9月份，央行也已經連續7個月加量續做MLF。9月份，買斷式逆回購和MLF合計凈投放達6000億元。10月份，買斷式逆回購和MLF加量續做的勢頭是否還會延續？
“10月份買斷式逆回購和MLF這兩項中期流動性管理工具大概率還會加量續做，但加量規模可能較此前6000億元的較高水平有所回落。”王青預計，四季度央行有可能實施新一輪降準，并適時恢復國債買賣。在央行降準注入較大規模長期流動性的預期下，中期流動性凈投放規模有可能相應收斂。
近期，市場對于央行重啟國債買賣操作的預期有所升溫。今年年初，因國債市場供不應求狀況加劇，10年期國債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。央行于1月10日宣布階段性暫停在公開市場買入國債，避免影響投資者的配置需要。截至目前，今年以來央行都未開展過國債買賣操作。
天風證券研報認為，無論國債買賣兌現與否，流動性方面均無需過多擔憂。隨著當前貨幣政策工具箱更趨豐富多元，央行可以通過7天期逆回購、14天期逆回購、買斷式逆回購、MLF等“短—中—長”流動性投放序列，靈活搭配，有效平抑資金面波動。
來源： 證券日報 劉 琪
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