北京時間9月18日凌晨，美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.00%至4.25%之間。市場對美聯儲開啟新一輪降息周期普遍持樂觀態度，但在當前全球經濟增長放緩、債務高企與地緣沖突交織的背景下，本次降息也可能帶來多重風險，實際效果未必如市場預期。
北京時間9月18日凌晨，美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.00%至4.25%之間。這是美聯儲2025年第一次降息，也是自去年12月以來，時隔9個月再度降息。
本次議息會議傳遞出一個明確信號：美聯儲對就業市場放緩的擔憂正在加劇。根據美國勞工部最新發布的初步修訂數據，2024年4月至2025年3月美國新增就業崗位比最初統計少91.1萬個。這不僅表明美國就業市場的實際表現比先前預期更為疲軟，而且意味著美國就業增長陷入停滯可能比預期更早。
在政策聲明中，美聯儲刪除了7月會議上“勞動力市場狀況仍然穩健”的表述，并坦承“就業增長放緩，失業率小幅上升但仍處于低位”“就業方面的下行風險有所上升”。這一措辭上的微妙變化，證實了美聯儲的政策重心已從抑制通脹向提振就業轉移。
美聯儲主席鮑威爾將此次降息定義為“風險管理舉措”，旨在應對當前復雜的經濟環境。他坦言，美聯儲正面臨罕見的兩難局面，一方面勞動力市場走弱需要寬松政策，另一方面通脹居高不下又要求緊縮立場。這種雙向風險并存的狀況，使得貨幣政策沒有“無痛”的解決方案。
然而，鮑威爾對后續降息路徑仍保持謹慎，強調“沒有必要快速調整利率”。這一表態打破了市場對持續性降息周期的預期，導致納斯達克綜合指數盤中一度下跌逾1%。
本次會議還凸顯了政治因素對貨幣政策的影響。美國總統特朗普近期持續在社交媒體上施壓美聯儲，要求“大幅快速降息”，其新任命的美聯儲理事斯蒂芬·米蘭更是在首次會議上就投下反對票，主張更大幅度降息50個基點。面對這些壓力，鮑威爾重申將堅定維護美聯儲的獨立性，強調除了抗通脹和穩就業的“雙重使命”外，不會考慮納入其他政策目標。
選擇25個基點而非50個基點的降息幅度，反映了美聯儲的審慎態度。鮑威爾解釋說，更大幅度的降息未能獲得廣泛支持，當前政策仍具“限制性”，此次調整是為了向更中性的利率水平過渡，以支持就業而不加劇通脹。分析認為，25個基點的降息既能釋放寬松信號，又為后續政策預留調整空間，避免被市場誤讀為對經濟衰退的恐慌反應。
美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）成員對未來利率路徑預測的可視化工具（點陣圖）顯示，美聯儲官員的中位預期是年底前再降息0.5個百分點。這意味著決策層傾向于在年內剩余兩次會議上各降息25個基點，使年底利率區間降到3.5%至3.75%水平。
市場對美聯儲開啟新一輪降息周期普遍持樂觀態度，但需要清醒認識到，在當前全球經濟增長放緩、債務高企與地緣沖突交織的背景下，本次降息也可能帶來多重風險，實際效果未必如市場預期。
美聯儲降息預計將削弱美元資產相對收益，推動國際資本向新興市場流動。歷史經驗表明，利差優勢明顯且經濟增長前景良好的新興市場往往成為資金流入的首選目的地。短期看，資本流入有助于緩解當地融資壓力，降低企業美元債務成本。但長期來看，大量熱錢涌入可能推高資產估值，滋生泡沫，增加金融脆弱性。
更深層次的挑戰在于美元信用體系可能出現的調整。美聯儲在核心通脹率仍維持在3.1%的水平時啟動降息，市場認為這是對美元長期價值的重新考量。加之降息周期與財政赤字擴張同步推進，美元作為全球儲備貨幣的地位可能面臨新的考驗。
此外，降息周期所帶來的寬松環境，可能暫時緩解部分高債務經濟體的償債壓力，但結構性問題并未真正解決。無論是新興市場還是美國自身，其債務風險依然存在。若最終利率走勢與市場預期發生顯著偏離，融資條件再度收緊，部分高度依賴再融資的主體可能面臨嚴重的債務困境。
對中國而言，美聯儲降息既是機遇也是挑戰。一方面，中國有望憑借經濟體量和市場深度成為資本青睞的目的地，有利于降低融資成本。另一方面，短期資本大進大出可能加劇市場波動，需要加強跨境資本流動的宏觀審慎管理，完善逆周期調節工具，同時吸引長期投資者，提升資本流入的穩定性。
總體來看，美聯儲正艱難行走在抑制通脹、支持就業和應對政治壓力的多維平衡之中。與以往降息周期不同的是，當前美國經濟中的中性利率已出現結構性上升，這在一定程度上制約了貨幣寬松的實際空間。若未來美聯儲推行過度寬松的政策，不僅可能引發市場對其控制通脹決心的質疑，而且有可能導致通脹預期脫錨、價格再度攀升的風險。
在全球經濟聯動性日益增強的背景下，各經濟體需要密切關注美國貨幣政策的外溢效應，加強政策協調，防范潛在風險。美聯儲未來的每一步決策，不僅關乎美國經濟冷暖，更將深刻影響全球金融格局的重塑。
來源：經濟日報
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