全球主要經濟體面臨的宏觀環境各不相同，當前多國央行貨幣政策路徑演繹分化格局：或調整步伐，或保持觀望，利差變化成為市場關注的焦點。
眼下，在經濟數據與政治因素的共振下，美聯儲降息氛圍愈漸濃厚，市場對美聯儲9月降息幾近充分定價。美國財政部長貝森特近期有關“美國降息，日本加息”的呼吁，更進一步強化了降息預期，促使市場討論重心從美聯儲“是否降息”轉向“降息多少”。市場分析認為，如若美聯儲降息“靴子落地”，全球資產有望迎來重新定價。
貨幣政策調整節奏各異
縱觀全球央行利率政策格局，“分化”無疑是核心關鍵詞。例如，面對美國總統特朗普有關降息的高聲疾呼，美聯儲依舊“按兵不動”，已連續五次會議決定維持利率不變。歐洲央行在利率“八連降”后，也暫時停下了腳步。
除了維持觀望之外，也有央行繼續推進貨幣寬松。英國央行在8月議息會議上宣布降息25個基點至4%。這一結果雖然符合市場預期，但其投票過程卻十分曲折——英國央行貨幣政策委員會在首輪投票時三派分立，未能達成多數意見，最終在第二輪投票中以5比4的微弱優勢勉強通過利率決議。
當地時間8月12日，澳大利亞央行宣布將基準利率下調25個基點至3.6%。這是澳大利亞央行在今年2月采取降息措施后，年內第三次降息。在經濟增長前景黯淡的背景下，市場分析認為，澳大利亞央行可能延續寬松進程。基于市場定價所隱含的假設，澳大利亞央行預計未來一年將總共降息80個基點，使利率降至2.85%至3.1%的區間。
對比其他發達國家央行，澳大利亞央行本輪寬松周期啟動較晚。2022年5月至2023年11月，澳大利亞央行共加息425個基點。此后，在多數發達國家央行轉向貨幣寬松周期的2024年，該國央行連續多次維持利率不變，直到今年2月宣布降息25個基點至4.1%，為4年多來首次降息。
日本央行則行進在加息的道路上，但其貨幣政策也面臨著復雜的局面。日本央行7月31日宣布，繼續將政策利率維持在0.5%左右不變。2024年3月，日本央行結束負利率政策，開啟貨幣政策正常化路徑。今年1月，日本央行將政策利率由0.25%提高至0.5%左右，至今已連續四次會議“按兵不動”。
美聯儲降息窗口打開
在年內多次維持利率不變后，“美聯儲何時降息”的疑問始終縈繞在投資者心頭。隨著最新非農、CPI等數據的出爐，這一問題的答案呼之欲出。
8月12日公布的數據顯示，美國7月CPI同比增長2.7%，再度低于預期和前值，核心CPI同比增長3.1%，小幅超出預期。
相對溫和的通脹數據，疊加此前疲弱的7月非農就業數據，市場普遍預計美聯儲將于9月重新開啟降息進程。芝加哥商品交易所集團的“美聯儲觀察工具”顯示，截至8月14日，投資者預計美聯儲在9月降息25個基點的可能性已高達95.8%。
貝森特近期的表態，則讓市場對美聯儲9月降息路徑打開更多想象空間。他呼吁美聯儲從9月開始降息50個基點，并在后續累計下調至少150個至175個基點。
不過，當地時間周四，貝森特又試圖淡化其關于美聯儲“可能會進入一系列降息周期”的言論，稱只是模型顯示，“中性”利率將比現在低150個基點左右。
“貝森特近日的表態在全球金融市場引發強烈反響，其重要性不僅在于幅度的激進，更在于身份的特殊。作為美國財政部長，他罕見地跨越職能邊界，對美聯儲未來政策作出明確指引。”國泰君安國際宏觀團隊表示。
在這番言論的刺激下，市場討論的焦點已從美聯儲9月是否重啟降息，轉向降息的性質、力度和節奏。
廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平認為，鑒于美聯儲內部并未消除對通脹反彈的疑慮，即便今年9月美聯儲啟動了第二階段降息，也應該是呈現出“降息周期相對較短，首次降息力度較為溫和，降息次數總體有限，聯邦基金利率未必降至2%以下”特點的預防式降息。
“除非9月初公布的美國非農就業數據非常糟糕，或8月底公布的PCE價格指數大幅低于預期，才有可能首次降息50個基點。”連平說。
全球資產有望迎來重新定價
作為全球金融市場的重要變量，利率的變動不僅反映了各國央行的貨幣政策走向，更牽動著資本流動、投資決策、市場情緒等關鍵因素。
在全球央行貨幣政策“錯位”的背景下，利差變化成為市場關注的焦點。在“喊話”美聯儲考慮大幅降息的同時，貝森特在最新發言中還建議日本央行應當加息。貝森特批評日本央行在應對通脹問題上明顯“行動太慢”，需要通過加息來控制物價。這與日本央行相對鴿派的立場形成鮮明對比。
上述國泰君安國際宏觀團隊表示，貝森特所提倡的這種“美降日升”的政策錯位，將重塑全球利差結構，觸發資本流向、匯率波動和資產價格的再定價。
“歸根到底，爭論的核心是全球金融周期的重新定價。”該團隊稱，當美國的真實融資成本過高與日本遲滯的正常化進程在同一時間窗口相遇，全球風險溢價的地圖就會被改寫。
在諸多不確定性之中，可以確定的是，若美聯儲降息“靴子落地”，全球資產格局也將被改寫。
上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷撰文表示，預計美聯儲降息后，全球金融市場將迎來流動性寬松驅動的上漲。對于股市而言，降息可直接降低企業融資成本，提升估值，尤其是對利率敏感的高成長科技股可能利好更加突出；在固定收益市場方面，降息預期下，美債收益率，尤其是短端收益率可能進一步走低。
對于中國而言，連平認為，美聯儲重啟降息的貨幣金融影響主要表現在三個方面：一是中國貨幣政策將獲得新的寬松空間；二是人民幣有望加快恢復性升值；三是境外資金有望在一定程度上加快流向人民幣資產。
（來源：上海證券報）
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