“權(quán)益市場走強，債市保持震蕩，讓‘固收+’產(chǎn)品的多元配置策略優(yōu)勢凸顯。”某國有大行理財公司投研負責人說。
7月以來，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。純固收類理財產(chǎn)品收益率出現(xiàn)回調(diào)，部分“固收+”、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品收益率較為可觀。多位理財公司人士透露，將持續(xù)深耕“固收+”產(chǎn)品，“+資產(chǎn)”的部分主要聚焦于優(yōu)先股、指數(shù)ETF、高股息股票、黃金、美股等。業(yè)內(nèi)人士認為，在債市震蕩及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒背景下，“固收+”理財產(chǎn)品的配置價值將進一步顯現(xiàn)。
資產(chǎn)收益表現(xiàn)分化
7月下旬以來，債市出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，由于理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)以債券為主，部分純固收類理財產(chǎn)品收益率也出現(xiàn)回調(diào)。
普益標準數(shù)據(jù)顯示，7月21日-7月27日，理財公司存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品(不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品)近1個月年化收益率平均水平為2.81%，環(huán)比下跌0.23個百分點；到期開放式固收類理財產(chǎn)品的平均兌付收益率(年化)為2.43%，環(huán)比下跌0.21個百分點，落后其平均業(yè)績比較基準0.23個百分點。對此，普益標準研究員張璟晗表示，固定收益類理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)主要是債券，債市回調(diào)引發(fā)理財產(chǎn)品凈值回撤。
“理財公司為降低波動，減持長久期債券，進一步加劇理財產(chǎn)品收益率下行。此外，純固收類產(chǎn)品因缺乏權(quán)益類資產(chǎn)對沖，債市回調(diào)時凈值波動更顯著，疊加信用利差走闊壓縮票息收益空間，導致其收益率降幅較大。”星圖金融研究院副院長、蘇商銀行特約研究員薛洪言分析稱。
中郵理財認為，近期債市調(diào)整的影響因素主要包括：市場對“反內(nèi)卷”政策的預期增強，疊加股市走強，投資者風險偏好提升，促使部分資金從債市流向權(quán)益市場，形成“股債蹺蹺板”效應；同時，此前債券市場交易擁擠，久期水平處于歷史高位，杠桿率接近歷史高點，信用利差被壓縮至低位，市場脆弱性加劇。在此背景下，經(jīng)歷前期上漲的債市投資者止盈情緒上升，引發(fā)連鎖拋售，令市場波動加大；出口數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行風險降低，部分投資者對“低通脹、弱復蘇”的原有邏輯產(chǎn)生動搖，導致債市重新計價基本面因素。
相比之下，隨著權(quán)益市場、商品市場回暖，部分“固收+”產(chǎn)品的“+資產(chǎn)”部分為產(chǎn)品提供了一定的收益。
例如，工銀理財恒睿日升月恒系列一款固收增強型產(chǎn)品近1個月年化收益率超4%。工商銀行北京市西城區(qū)一家網(wǎng)點的工作人員表示：“這款產(chǎn)品以存單、高等級信用債券等穩(wěn)健類固收資產(chǎn)打底，并通過大類資產(chǎn)配置策略應對單一資產(chǎn)波動，靈活調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，以銀行優(yōu)先股、A股、港股、美股、美債、黃金、轉(zhuǎn)債等多策略增厚收益。同時，產(chǎn)品久期靈活，適度參與以套期保值為目的的金融衍生品交易，利率上行時利用國債期貨進行對沖管理，控制凈值回撤。”
多元化配置策略
“‘固收+’產(chǎn)品中‘+’的部分既是資產(chǎn)也是策略。”上述國有大行理財公司投研負責人表示，“‘固收+’產(chǎn)品以固定收益類資產(chǎn)打底，同時配置一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，通過不同的投資策略，力爭平衡收益和風險。目前我們的主要策略有黃金策略、高股息策略、紅利策略、優(yōu)先股策略等。‘+’的部分，根據(jù)不同的投資策略，組合配置股票、黃金ETF、紅利資產(chǎn)等標的，為產(chǎn)品凈值爭取向上的空間。”
“我們會通過加入多元資產(chǎn)來提升收益率，比如配置股票、可轉(zhuǎn)債、基金等，主要是利用不同資產(chǎn)間的低相關(guān)性甚至負相關(guān)性，抓住大類資產(chǎn)輪動的機會，爭取實現(xiàn)更高的收益率。策略方面主要運用FOF策略、量化策略等來提升資產(chǎn)組合的業(yè)績彈性。”某股份行理財公司產(chǎn)品研發(fā)部相關(guān)負責人表示。
“比如，‘+FOF’策略就是理財產(chǎn)品不直接投向債券或股票，而是投向基金組合，相當于為投資者提供了多元化資產(chǎn)配置組合。通過分散投資多只基金，在行業(yè)風格和投資經(jīng)理選擇上都避免了過度集中，實現(xiàn)了風險的二次分散，提升了組合投資的風險收益性價比。”上述產(chǎn)品研發(fā)部相關(guān)負責人補充道。
農(nóng)業(yè)銀行豐臺區(qū)一家網(wǎng)點的理財經(jīng)理表示：“近期，不少固收增強類產(chǎn)品年化收益率高于純固收類產(chǎn)品。有的產(chǎn)品權(quán)益投資部分配置了2%左右的高股息率股票，拉高了近期的收益率。”
招商銀行西城區(qū)一家網(wǎng)點的理財經(jīng)理推薦了一款“固收+”產(chǎn)品，其采用“固收+黃金+中性”策略，主要投資于高資質(zhì)商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債、永續(xù)債、高等級信用債，以及公募基金等，黃金類資產(chǎn)主要是指黃金ETF、掛鉤金價的場外期權(quán)等。
此外，指數(shù)策略也被不少理財公司所采用。“我們權(quán)益投資主投滬深300ETF、中證500ETF和指數(shù)增強ETF。”東部地區(qū)某城商行理財公司相關(guān)負責人表示。
配置價值將持續(xù)顯現(xiàn)
業(yè)內(nèi)人士認為，2025年上半年債市震蕩，影響理財產(chǎn)品收益率。展望下半年，債市或延續(xù)震蕩行情。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒背景下，含權(quán)“固收+”理財產(chǎn)品的配置價值將進一步顯現(xiàn)。
薛洪言表示，下半年的理財市場仍將面臨資金充裕與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的結(jié)構(gòu)性矛盾。“在此背景下，‘固收+’產(chǎn)品因風險等級適中、收益彈性較高，成為平衡收益與波動的重要工具，含權(quán)理財產(chǎn)品規(guī)模有望擴容。與此同時，養(yǎng)老與ESG主題產(chǎn)品受益于制度完善與政策紅利，也有機會成為差異化競爭的熱門賽道。”
北銀理財多資產(chǎn)配置部總經(jīng)理林彥博表示，下一步理財公司應突破傳統(tǒng)固收依賴，深挖項目類資產(chǎn)價值，重點布局基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)；捕捉權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會，通過量化指數(shù)增強策略、券商浮動收益憑證、FOF投資等工具化產(chǎn)品抓住市場紅利；開拓跨境投資渠道，通過多種策略配置海外高息資產(chǎn)。
天風證券研究所固收首席分析師譚逸鳴表示，展望未來，面對資產(chǎn)荒，理財資產(chǎn)配置或減弱對債券票息的依賴，增加利率債配置，把握交易機會，通過配置多元化資產(chǎn)增厚收益，其中公募基金或成為重要選項。此外，通過信用債ETF可實現(xiàn)對低成本、高流動性資產(chǎn)的分散配置，豐富了理財資產(chǎn)配置的選擇。
業(yè)內(nèi)人士提醒，凈值化時代理財產(chǎn)品凈值會隨著底層資產(chǎn)價格變動，“固收+”產(chǎn)品呈現(xiàn)高波動、高收益特征，投資者應結(jié)合自身風險承受能力、投資周期等因素理性選擇，切莫盲目投資眼前高收益率理財產(chǎn)品。
來源：中國證券報 石詩語
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