今年以來，資本市場聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，科技創(chuàng)新機(jī)制不斷優(yōu)化，制度包容性適應(yīng)性進(jìn)一步提升。從發(fā)行上市、并購重組、債券融資改革到產(chǎn)品體系完善，監(jiān)管部門通過制度創(chuàng)新引導(dǎo)資本加速向前沿科技領(lǐng)域集聚，推動“科技、產(chǎn)業(yè)、資本”良性循環(huán)。
據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月25日，今年以來已有50家公司登陸A股，同比增長19.05%，合計募資371.25億元，同比增長22.72%。其中，49家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，新一代信息技術(shù)、新材料、新能源汽車和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)較多。
市場人士認(rèn)為，未來，隨著深改推進(jìn)，資本市場支持全面創(chuàng)新的市場生態(tài)加速形成，構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的服務(wù)體系，成為推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心引擎。
支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市
2月7日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，加強(qiáng)對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，包括支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，優(yōu)化科技型上市公司并購重組、股權(quán)激勵等制度，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早、投小、投長期、投硬科技，加大多層次債券市場對科技創(chuàng)新的支持力度。
今年以來，三家證券交易所發(fā)行上市穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)證券交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月25日，年內(nèi)已有80家企業(yè)的上市申請獲受理，上交所、深交所、北交所分別有14家、17家、49家。其中，僅6月份以來就有53家企業(yè)的上市申請獲受理。
6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。當(dāng)日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，以設(shè)立科創(chuàng)成長層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并推出6項改革舉措，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點難點。此外，創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)也將啟用，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。
隨后，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟。6月24日，上交所上市審核委員會發(fā)布公告，將于7月1日審議武漢禾元生物科技股份有限公司IPO申請，該企業(yè)擬適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。另外，上交所受理的14家公司IPO申請中，有3家未盈利企業(yè)擬科創(chuàng)板IPO。
“恢復(fù)未盈利企業(yè)IPO，是資本市場支持硬科技企業(yè)的重要制度突破，但需在風(fēng)險防控與市場包容之間取得平衡。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，首先，需加強(qiáng)對未盈利企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的實質(zhì)審核，避免出現(xiàn)“為上市而包裝”的現(xiàn)象；其次，加強(qiáng)投資者保護(hù)，未盈利企業(yè)估值不確定性較高，需建立差異化的信息披露體系，如引入“特別投票權(quán)”制度，明確未盈利企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者權(quán)益的平衡機(jī)制，防止技術(shù)團(tuán)隊與資本方的利益沖突；最后，需建立未盈利企業(yè)的動態(tài)跟蹤機(jī)制，對上市后持續(xù)虧損且無技術(shù)突破的企業(yè)啟動強(qiáng)制退市。
中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索亦表示，下一步需要構(gòu)建動態(tài)平衡機(jī)制，在鼓勵創(chuàng)新與風(fēng)險管控間進(jìn)行彈性調(diào)節(jié)。首先，關(guān)注板塊適配性和契合度，企業(yè)需精準(zhǔn)匹配板塊定位，避免為上市盲目切換賽道；其次，完善投資者保護(hù)機(jī)制；再次，建立全鏈條風(fēng)險防控機(jī)制，制定差異化行業(yè)實施細(xì)則，加速出臺AI、低空經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域的上市指引，明確技術(shù)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)；最后，強(qiáng)化生態(tài)協(xié)同效應(yīng)，打造完善的科技創(chuàng)新生態(tài)。
在支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)A股上市的同時，監(jiān)管部門也支持科技型企業(yè)合理用好境內(nèi)外上市“兩個市場、兩種資源”，今年以來“A+H”公司明顯增多。據(jù)梳理，截至6月25日，年內(nèi)已有7家A股公司登陸港交所，合計募資869.35億港元。
并購重組助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級
今年以來，在《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）的支持下，A股并購重組活躍度進(jìn)一步提升。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月25日，年內(nèi)上市公司共披露1833單并購重組，其中88單為重大資產(chǎn)重組，同比增長158.82%，電子設(shè)備、半導(dǎo)體、汽車等行業(yè)重大資產(chǎn)重組較多，上市公司收購未盈利資產(chǎn)、擬IPO資產(chǎn)頻現(xiàn)。
“通過并購重組市場，企業(yè)利用橫向及縱向整合，快速吸納稀缺的技術(shù)與市場資源，實現(xiàn)盈利擴(kuò)張與估值重構(gòu)，進(jìn)而推動我國產(chǎn)業(yè)升級以及關(guān)鍵領(lǐng)域的彎道超車。”李求索表示。
5月16日，證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重大重組辦法》），“并購六條”配套措施落地，建立重組股份對價分期支付機(jī)制，提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，新設(shè)重組簡易審核程序等，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈等實施并購重組。
另外，《重大重組辦法》鼓勵私募基金參與上市公司并購重組，對私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實施“反向掛鉤”，引導(dǎo)私募創(chuàng)投基金“投早、投小、投長期、投硬科技”。此后，A股出現(xiàn)5單創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收購上市公司案例。
李求索表示，并購重組正在成為暢通創(chuàng)新資本循環(huán)的新路徑。政策對于并購重組的支持，有助于打開科創(chuàng)領(lǐng)域風(fēng)險資本的退出路徑。綜合來看，當(dāng)前監(jiān)管部門對于科創(chuàng)企業(yè)并購重組支持力度進(jìn)一步加大，有望加快新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐，推動科技創(chuàng)新企業(yè)估值重塑，并購重組行情有望持續(xù)發(fā)展。
科創(chuàng)債加速擴(kuò)容
今年以來，股債聯(lián)動服務(wù)科技創(chuàng)新機(jī)制進(jìn)一步完善。5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告，支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等三類機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域投融資。
隨著債市“科技板”落地，科創(chuàng)債加速擴(kuò)容。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月25日，今年以來全市場累計發(fā)行科創(chuàng)債792只，發(fā)行規(guī)模合計9609.48億元。自5月7日債市“科技板”落地以來，全市場累計發(fā)行科創(chuàng)債5473.84億元，同比增長547.04%，加速推動資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域。
6月18日，10家公募基金公司上報首批科創(chuàng)債ETF。未來，隨著科創(chuàng)債ETF發(fā)行增多，將進(jìn)一步吸引各類資金精準(zhǔn)投向科技創(chuàng)新重點領(lǐng)域，為科創(chuàng)企業(yè)拓寬融資來源、降低融資成本、提高融資效率。
吳清表示，支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。
此外，6月18日，證監(jiān)會批復(fù)全國首批2只數(shù)據(jù)中心REITs注冊。我國REITs資產(chǎn)范圍成功拓展至支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，將引導(dǎo)更多社會資本投入新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
“今年上半年，我國債券市場對科技創(chuàng)新的支持力度顯著增強(qiáng)，在科創(chuàng)債擴(kuò)容、政策機(jī)制創(chuàng)新、完善配套支持機(jī)制等方面成效突出。”李求索表示，政策圍繞科創(chuàng)公司的融資痛點，幫助其拓寬融資渠道，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并通過為債券市場引入新的投資品種，提高債券市場的吸引力和競爭力，滿足不同投資者的風(fēng)險偏好。
吳清表示，下一步將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs等融資，進(jìn)一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)。
未來，科創(chuàng)債發(fā)行覆蓋面有望進(jìn)一步拓寬，長期債將獲得鼓勵和支持。蘆哲表示，債券市場有望進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行主體覆蓋面，推動更多中小科技企業(yè)通過“科創(chuàng)票據(jù)+知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押”模式融資，探索“投債聯(lián)動”機(jī)制，允許創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以股權(quán)質(zhì)押發(fā)行可轉(zhuǎn)債。此外，可探索鼓勵發(fā)行5年至10年期科創(chuàng)債，對半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等長周期行業(yè)給予利率補(bǔ)貼。建議進(jìn)一步完善REITs配套政策，加快出臺REITs專項立法，明確稅收優(yōu)惠、資產(chǎn)估值等細(xì)則，擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心、算力網(wǎng)絡(luò)等新基建REITs發(fā)行，探索“公募REITs+私募基金”的分層投資模式。
（來源：證券日報）
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