今年以來的結(jié)構(gòu)性行情，對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募基金來說，堪稱一曲“火與冰”之歌。
前兩年因固守核心資產(chǎn)而風(fēng)生水起的私募，今年以來紛紛遭遇滑鐵盧，年初南下布局港股的私募業(yè)績(jī)也很慘淡。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，私募布局策略愈發(fā)現(xiàn)實(shí)：遠(yuǎn)離乏人問津的板塊，但也不靠近高估值的熱門股。
結(jié)構(gòu)性行情中的“冰與火”
今年以來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化顯著。從申萬一級(jí)行業(yè)的表現(xiàn)來看，截至9月7日，今年以來鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅高達(dá)77.61%，采掘行業(yè)指數(shù)漲幅為61.75%，有色金屬行業(yè)指數(shù)漲幅為59.86%，緊隨其后的是化工、電氣設(shè)備等；表現(xiàn)落后的家電行業(yè)指數(shù)跌幅高達(dá)19.09%，食品飲料行業(yè)指數(shù)跌幅為17.21%，傳媒、非銀、房地產(chǎn)等行業(yè)指數(shù)跌幅也超過了10%。
在如此顯著的結(jié)構(gòu)性行情中，私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)了劇烈分化。“坐上”新能源汽車的私募基金今年以來收益率超過50%，固守消費(fèi)板塊的私募基金則跌幅高達(dá)30%。偏離市場(chǎng)主線的私募機(jī)構(gòu)舉步維艱。
“核心原因是盈虧同源。對(duì)于很多私募來說，過去幾年價(jià)值投資的成功經(jīng)驗(yàn)，反而成了今年以來業(yè)績(jī)不佳的根源。”滬上某第三方銷售機(jī)構(gòu)人員表示，雖然春節(jié)前很多白馬消費(fèi)股都不便宜了，但在賺錢效應(yīng)下，投資者大量申購，蜂擁而至，于是買在了最高點(diǎn)。“很多私募基金經(jīng)理的能力圈只限于傳統(tǒng)消費(fèi)股，他們相信時(shí)間會(huì)消化高估值，但很多投資者都是奔著短期業(yè)績(jī)來買的。”
在年初核心資產(chǎn)備受追捧時(shí)，很多基金經(jīng)理天天高呼“接著奏樂接著舞”，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰、聚鳴投資掌舵人劉曉龍等人卻表達(dá)了對(duì)高估值的擔(dān)憂之情。如今回頭看去，周期永不變，市場(chǎng)總是在高低估值間進(jìn)行再均衡。
在劉曉龍看來，今年漲幅領(lǐng)先的板塊幾乎都是過去3年不受市場(chǎng)待見的板塊，當(dāng)估值壓到極致，一旦有一點(diǎn)利好變化，就如干柴遇到火星，便會(huì)迸發(fā)出巨大的爆發(fā)力。“市場(chǎng)再次告訴我們，這次沒有什么不一樣。無論是周期行業(yè)還是消費(fèi)行業(yè)，都逃不脫周期的宿命。”
近期專精特新“小巨人”公司表現(xiàn)搶眼，根本原因還是市場(chǎng)的再均衡。“前幾年大市值公司受寵，很多優(yōu)質(zhì)成長股受到冷落，即使業(yè)績(jī)?cè)鲩L很好也受到估值歧視。‘專精特新’不過是市場(chǎng)上漲的由頭，本質(zhì)是市場(chǎng)前期對(duì)成長股的壓制到了極限，正好借助這個(gè)概念火起來了。”華南某私募基金經(jīng)理分析道。
布局長期趨勢(shì)向好的價(jià)值股
隨著近期專精特新“小巨人”概念受到追捧，加上“煤飛色舞”行情的延續(xù)，市場(chǎng)正在加速步入再均衡狀態(tài)。新能源盡管估值高企，但依然在延續(xù)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。
從私募基金的投資策略看，由于更多是要追求絕對(duì)收益，因此對(duì)長期來看景氣度不高的地產(chǎn)、金融等板塊的興趣依然不大，但對(duì)于市場(chǎng)追捧的板塊，同樣不敢靠得太近，而是在不偏離市場(chǎng)主線的情況下，布局長期趨勢(shì)向好并且受到政策鼓勵(lì)的價(jià)值股。
易同投資表示，任何一個(gè)時(shí)代都有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律、邊際約束，以及由此帶來的機(jī)會(huì)。從產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向看，不管是以新能源和半導(dǎo)體為代表的高端制造等行業(yè)，還是各行各業(yè)的“專精特新”企業(yè)，都是值得深度研究的方向。
中歐瑞博董事長吳偉志當(dāng)前堅(jiān)定看好成長股。在他看來，不管是“核心資產(chǎn)”還是“專精特新”，從市場(chǎng)角度看都有共同的本質(zhì)：隨著股票價(jià)格持續(xù)上漲和這一策略的財(cái)富效應(yīng)凸顯，越來越多投資者參與其中，逐漸被市場(chǎng)總結(jié)形成一種共識(shí)度與參與度都很高的投資策略。吳偉志認(rèn)為成長股行情還在路上，而核心資產(chǎn)距離底部還有一些空間。
在磐耀資產(chǎn)看來，在結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情中，板塊和個(gè)股間分化嚴(yán)重，雖然整體估值并不便宜，但大量細(xì)分行業(yè)及個(gè)股估值合理，整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不大。跌宕起伏的市場(chǎng)行情是優(yōu)秀公司的試金石，市場(chǎng)調(diào)整后優(yōu)秀公司將再上臺(tái)階。
毅木資產(chǎn)表示，核心資產(chǎn)是動(dòng)態(tài)的時(shí)代產(chǎn)物，對(duì)好公司的更深挖掘、對(duì)老公司的揚(yáng)棄、對(duì)新公司的發(fā)現(xiàn)，是投資者需要不斷思辨的工作，永遠(yuǎn)在路上，要和擁有最深護(hù)城河的好公司長期在一起，做時(shí)間的朋友。“股價(jià)下跌之后的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)、金融和消費(fèi)個(gè)股，基本面變化并不大，通過時(shí)間和空間消化了過高的估值，長期價(jià)值凸顯，逐步進(jìn)入擊球區(qū)。”
