2021年上市公司半年報(bào)披露完畢。下半年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)跌幅較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，近2個(gè)月申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)下跌17.76%，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中列26位。創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松表示，過(guò)去的2019年和2020年，醫(yī)藥行業(yè)漲幅較大，特別是2020年市場(chǎng)整體上漲，導(dǎo)致不少醫(yī)藥個(gè)股今年估值相對(duì)較高，而近期集采政策對(duì)情緒面影響較大，加上當(dāng)前市場(chǎng)處于存量博弈狀態(tài)，新能源、半導(dǎo)體等板塊賺錢(qián)效應(yīng)很好，資金撤離醫(yī)藥板塊。
從近期醫(yī)藥行業(yè)半年報(bào)披露看，醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，一些景氣度高的細(xì)分領(lǐng)域，如疫苗、CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包)、醫(yī)療器械等保持較好的盈利能力。2021年上半年，醫(yī)藥上市公司整體收入增速約24%，利潤(rùn)總額增速約36%，扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)增速約40%，呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)。參考2021年一季度30%的收入增速、71%的利潤(rùn)總額增速、76%的扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)增速，二季度增速有所回落，主要是2020年疫情影響下基數(shù)因素的影響。可以看出，因去年醫(yī)藥行業(yè)盈利能力較強(qiáng)，今年增速存在一定的壓力，不過(guò)經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整，不少醫(yī)藥行業(yè)核心資產(chǎn)的估值更為合理，預(yù)計(jì)下跌空間不大。目前醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，高增長(zhǎng)的好公司估值偏高，成長(zhǎng)性稍弱或者短期經(jīng)營(yíng)困難的公司估值折價(jià)。
醫(yī)藥是一個(gè)受政策影響較大的行業(yè)，近幾年藥品審評(píng)、審批，醫(yī)保局成立后藥品招標(biāo)等政策的變化，對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響，如何理解集采等一系列政策引導(dǎo)背后的邏輯對(duì)投資至關(guān)重要。皮勁松表示，集采的初衷是倒逼醫(yī)藥企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，“藥品帶量采購(gòu)、高值耗材集中采購(gòu)常態(tài)化，仿制藥和醫(yī)療器械等產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的下降，會(huì)影響成熟藥品和耗材市場(chǎng)規(guī)模，通過(guò)壓縮仿制藥領(lǐng)域的利潤(rùn)，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。”
今年二季度，第五批藥品帶量采購(gòu)結(jié)果公布，中選價(jià)格平均降幅56%；人工關(guān)節(jié)國(guó)家集采方案公布，分組規(guī)則和中選率較預(yù)期緩和，骨科創(chuàng)傷耗材集采也即將落地，由于采用差額競(jìng)價(jià)，最終降幅還需觀察。談及集采對(duì)相關(guān)企業(yè)的中長(zhǎng)期影響，皮勁松認(rèn)為，概括說(shuō)集采政策對(duì)創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)更有利，這方面行業(yè)已達(dá)成共識(shí)，只有研發(fā)能力強(qiáng)的企業(yè)通過(guò)不斷尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)，才能獲得資本市場(chǎng)的青睞。
資料顯示，皮勁松是中國(guó)藥科大學(xué)碩士，2009年9月至2012年4月先后任職于中藥固體制劑國(guó)家工程中心、上海藥明康德新藥開(kāi)發(fā)有限公司，從事技術(shù)開(kāi)發(fā)工作，2012年4月加入東莞證券研究所任研究員，2014年8月加入創(chuàng)金合信基金管理有限公司，歷任研究員、投資經(jīng)理，現(xiàn)任創(chuàng)金合信醫(yī)療保健、創(chuàng)金合信醫(yī)藥消費(fèi)基金經(jīng)理。皮勁松自2018年10月31日起任創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理至今，wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，該產(chǎn)品A份額期間(2018.10.31至2021.8.31)回報(bào)率為209.84%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)153.7%。
談及自己的投資風(fēng)格，皮勁松自稱是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健、自下而上精選個(gè)股的投資者，看重公司質(zhì)地、行業(yè)地位，偏好競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、壁壘高的公司，以經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)、估值等安全邊際指標(biāo)保護(hù)組合。在他看來(lái)，選公司首先是選管理層，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、靠譜的管理層是公司保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，需要從管理層過(guò)往履歷、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)口碑等多方面考察。具體到公司選擇，要研究行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，再和各種財(cái)務(wù)指標(biāo)相互印證，多角度綜合分析，選到好投資標(biāo)的概率更高，同時(shí)保持對(duì)行業(yè)和公司的密切跟蹤。
在控制回撤方面，皮勁松認(rèn)為，作為股票型基金經(jīng)理，一般較少通過(guò)倉(cāng)位調(diào)整控制回撤，主要通過(guò)均衡配置、精選個(gè)股來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，“配置一部分的核心資產(chǎn)，也會(huì)配置性價(jià)比高的二線板塊、二線公司，因?yàn)獒t(yī)藥板塊跟其他競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定的行業(yè)不同，整體成長(zhǎng)性較好，板塊里的中小公司成長(zhǎng)性也不錯(cuò)，所以經(jīng)過(guò)深入研究，可以從中精選出性價(jià)比高的中小市值標(biāo)的。”
展望今年下半年，皮勁松表示，醫(yī)藥行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，預(yù)計(jì)整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是板塊內(nèi)領(lǐng)域分化明顯，仿制藥、部分高值耗材受集采政策影響壓力較大，政策免疫的領(lǐng)域如醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、消費(fèi)醫(yī)藥持續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)能保持快速增長(zhǎng)。四季度市場(chǎng)有望估值切換，當(dāng)前看好疫苗、創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)藥器械等投資機(jī)會(huì)。
