近期，豆粕跟隨美豆自歷史高位回落后小幅反彈，究其原因在于預估全球新作大豆增產以及庫存觸底反彈。筆者認為，后市在國內需求見頂、北美大豆主產區天氣無巨大變化的背景下，豆粕將大概率見頂。
全球新作產量調增
美國農業部5月報告顯示，全球大豆新作2021/2022年度產量調增至3.86億噸，較舊作增加2258萬噸，其中美國調增至1.2億噸，較舊作增加733萬噸，巴西調增至1.44億噸，較舊作增加800萬噸，阿根廷調增至5200萬噸，較舊作增加500萬噸。新作大豆產量調增，創歷史新高，供給繼續增加對遠期美豆價格上漲形成一定抑制。此外，全球大豆新作2021/2022年度庫存調增至9110萬噸，其中，我國調增至3400噸，較舊作增加220萬噸，美國調增至3881萬噸，較舊作增加56萬噸，巴西調增至2334萬噸，較舊作增加130萬噸，阿根廷調增至2385萬噸，較舊作增加50萬噸。可見，庫存開始觸底回升，將壓制美豆遠期價格上漲。
進口大豆大量到港
海關總署公布的數據顯示，2021年4月，我國大豆進口量達到745萬噸，較上年同期的671.4萬噸增長11%，因為一些船期延遲的大豆到貨。2021年1—4月，我國大豆進口量達到2863萬噸，相比上年同期提高17%。據船期預報，5—7月我國進口大豆到港量分別為1100萬噸、1040萬噸、1060萬噸，總量3200萬噸；去年同期實際到港量依次為938萬噸、1116萬噸、1009萬噸，總量3063萬噸。從目前的預測情況來看，今年5—7月大豆到港量將高于去年同期水平，大豆大量到港直接導致國內大豆和豆粕庫存開始攀升，國內油廠豆粕開始累庫，對國內連粕上漲形成一定壓制。
數據顯示，2021年一季度末，全國生豬存欄41595萬頭，同比增長29.5%。其中，能繁母豬存欄4318萬頭，增長27.7%。今年生豬存欄量已恢復到正常年份的水平，豬價基本進入下行周期，加之非洲豬瘟影響，部分外購生豬養殖利潤已開始虧損，預計后期生豬補欄將會減速，對豆粕的需求將會見頂。
綜上所述，一方面，新作大豆產量將大幅增加，庫存開始觸底回升；另一方面，生豬存欄量達到非洲豬瘟前水平，家禽存欄相對穩定，豆粕需求即將見頂。因此，在基本面疲弱影響下，后市連粕見頂的概率較大。（作者單位：華融融達期貨）
